老李最近接到一個(gè)推銷股權(quán)的電話，對(duì)方稱標(biāo)的公司準(zhǔn)備在新三板掛牌，目前股價(jià)只要3元，待明年掛牌后將漲到10元，而轉(zhuǎn)做市交易后，股價(jià)預(yù)計(jì)可達(dá)到30～40元。對(duì)方還表示，標(biāo)的公司不僅有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，還有“一帶一路”概念，最低投資門檻只要10萬股，這讓老李心動(dòng)不已。

不過，專家提醒，目前新三板流動(dòng)性較差，雖然新三板企業(yè)數(shù)量與日俱增，但質(zhì)量良莠不齊，假若標(biāo)的公司交投清淡，投資者甚至?xí)龅搅鲃?dòng)性的風(fēng)險(xiǎn);投資者可以借助專業(yè)中介機(jī)構(gòu)或者通過專業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與新三板市場(chǎng)，在遵循價(jià)值投資的同時(shí)，關(guān)注政策出臺(tái)的預(yù)期，最終實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值和風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

良莠不齊的“大賣場(chǎng)”?

今年2、3月份，在政策預(yù)期等因素推動(dòng)下，新三板市場(chǎng)價(jià)格迅速攀升，三板做市指數(shù)周漲幅甚至達(dá)到過32%?；鸨男星槲吮姸嗤顿Y機(jī)構(gòu)，催生了大量專注于新三板的金融產(chǎn)品，許多資管產(chǎn)品一經(jīng)推出便被搶購一空，甚至被“秒殺”。

然而隨著監(jiān)管收緊，對(duì)競(jìng)價(jià)交易、轉(zhuǎn)板等政策預(yù)期的落空，以及受到A股市場(chǎng)震蕩的影響，新三板市場(chǎng)陷入了流動(dòng)性困境。盡管掛牌公司數(shù)量仍在快速增長，但是市場(chǎng)成交總額卻在逐月下滑。上月，新三板股票月成交總額降至90億元，不及4月份的四分之一。新三板股票估值也在持續(xù)下降，不少股票甚至跌破了凈資產(chǎn)。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)過4月以來的調(diào)整，新三板股票面臨低估，市場(chǎng)正在回歸理性，低廉的股價(jià)和龐大的企業(yè)儲(chǔ)備給投資者帶來了廣闊的價(jià)值投資的機(jī)會(huì)。不過，他們也表示，新三板并不是一個(gè)“全場(chǎng)半價(jià)”的品牌店，而是商品質(zhì)量參差不齊的大賣場(chǎng)。

由于不對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)置準(zhǔn)入門檻，新三板吸引著各式各樣、各行各業(yè)的公司聚集于此。目前，在已披露半年報(bào)的2000多家公司中，凈利潤超過500萬元的就有750家，不少企業(yè)符合創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)處于虧損的公司也達(dá)到400余家，但并非不具有投資價(jià)值。有的企業(yè)交投活躍，日成交額在千萬元級(jí)別，然而更多的公司處于無人無津或者停牌的狀態(tài)，目前有多達(dá)八成的新三板公司沒有成交量。

九州證券投資經(jīng)理劉靖告訴記者，新三板企業(yè)的良莠不齊更體現(xiàn)在企業(yè)本身，一方面許多企業(yè)本身業(yè)務(wù)模式發(fā)展不清晰，另一方面財(cái)務(wù)信息披露不詳盡。有的企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)連專業(yè)投資機(jī)構(gòu)都捉摸不透，普通投資更加難以甄別。近日，全國股轉(zhuǎn)公司對(duì)19家未按時(shí)披露2015年半年度報(bào)告的掛牌公司采取了暫停交易的處罰。

競(jìng)天公誠律師事務(wù)所合伙人陳進(jìn)進(jìn)指出，投資新三板除了要關(guān)注公司業(yè)績，還需要提防合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。他對(duì)記者表示，對(duì)于和老李一樣遇到一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)兜售的投資者，應(yīng)注意公司股東是否超過200人，如超過是否完成必要的備案手段、是否通過對(duì)外宣傳的“眾籌”平臺(tái)募資，如果標(biāo)的公司因?yàn)楣蓶|人數(shù)限制，“眾籌”等平臺(tái)合規(guī)性因素阻礙掛牌，那么投資甚至存在無法在二級(jí)市場(chǎng)退出的風(fēng)險(xiǎn)。他建議投資者在做出決策之前最好先征求專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人士的意見。

選股才是王道

到今年8月底，新三板掛牌公司總數(shù)已經(jīng)超過3300家，每月還在以數(shù)百家的速度不斷增長，預(yù)計(jì)未來三年將會(huì)達(dá)到一萬家，每年數(shù)百家企業(yè)退市也將是正常的現(xiàn)象。因此如何從眾多標(biāo)的中淘到真金，避開地雷是擺在投資者面前的頭等難題。

劉靖認(rèn)為：“在對(duì)新三板企業(yè)做價(jià)值判斷的時(shí)候，關(guān)注兩點(diǎn)，首先是對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的把握和企業(yè)商業(yè)模式的研究，其次是對(duì)企業(yè)信息全面的盡職調(diào)查。”

雖然普通投資者在行業(yè)研究和企業(yè)調(diào)查方面缺乏專業(yè)機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，但是可以借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的成果對(duì)新三板企業(yè)進(jìn)行篩選，比如為企業(yè)進(jìn)行專業(yè)報(bào)價(jià)的做市商，他們對(duì)標(biāo)的公司的選擇就可以為普通投資者提供參考。

做市商青睞什么類型的公司呢?據(jù)民生證券研究院的調(diào)查，做市商偏愛信息技術(shù)、醫(yī)療保健類股票，這兩類企業(yè)的做市比例高于市場(chǎng)整體。雖然做市企業(yè)中工業(yè)企業(yè)仍占多數(shù)，但是做市商對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的挑選標(biāo)準(zhǔn)較高，通常要求總資產(chǎn)達(dá)到5億元以上，而信息技術(shù)和醫(yī)療保健類的企業(yè)只需要總資產(chǎn)超過1億元就能得到做市商拋來的繡球了。

做市商也會(huì)對(duì)企業(yè)的成長性進(jìn)行遴選，總營業(yè)收入同比增速在50%以上的、凈利潤增速在0～50%之間的企業(yè)做市比例最高。此外，股東更加分散、企業(yè)存續(xù)期較長的企業(yè)也更容易受到做市商的關(guān)注。上述業(yè)內(nèi)人士表示，做市商會(huì)在主辦券商之外對(duì)企業(yè)進(jìn)行額外的調(diào)研，相當(dāng)于為投資者上了雙保險(xiǎn)。

陳進(jìn)進(jìn)認(rèn)為，除了在二級(jí)市場(chǎng)大海淘金，投資者還可以把目光聚焦在擬掛牌的明星企業(yè)，提前介入未掛牌但在行業(yè)中已經(jīng)具有領(lǐng)先地位的知名企業(yè)，以及從海外回歸的中概股。他表示：“A股在監(jiān)管準(zhǔn)入和政策導(dǎo)向上導(dǎo)致這些企業(yè)無法走A股的獨(dú)木橋，新三板給這些企業(yè)提供了進(jìn)入資本市場(chǎng)的良好契機(jī)。”

借道基金參與市場(chǎng)

值得注意的是，新三板的投資邏輯與A股市場(chǎng)不盡相同，新三板不僅在準(zhǔn)入制度和交易機(jī)制上異于A股，還涌現(xiàn)出了A股市場(chǎng)上未有的新興行業(yè)和新型商業(yè)模式，目前新三板企業(yè)估值體系還沒有形成公允的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

陳進(jìn)進(jìn)認(rèn)為，在新三板推出競(jìng)價(jià)交易之前，套用A股上的指數(shù)跟蹤和技術(shù)分析并不適合。他表示：“新三板資訊平臺(tái)沒有A股發(fā)達(dá)，個(gè)人投資者在新三板這個(gè)專業(yè)投資領(lǐng)域的分析研究能力較弱，面對(duì)五花八門的薦股，投資者應(yīng)該選擇靠譜的專業(yè)分析機(jī)構(gòu)，借助它們的力量。”

劉靖也認(rèn)為：“新三板市場(chǎng)本身構(gòu)建的意圖就是讓機(jī)構(gòu)成為市場(chǎng)主力，所以進(jìn)場(chǎng)門檻一直沒降低，建議個(gè)人投資者最好還是通過購買機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)品參與三板市場(chǎng)。”

股轉(zhuǎn)公司對(duì)個(gè)人投資者有較高的門檻要求，需要名下?lián)碛?00萬元以上的金融資產(chǎn)。據(jù)估計(jì)，除了掛牌公司原股東和員工，新三板市場(chǎng)上的合格投資者大約只有4.7萬名。不過，投資者也可以通過購買信托、銀行理財(cái)、基金產(chǎn)品等等，以較低的資金量間接投資于新三板市場(chǎng)，分享新興行業(yè)和中小企業(yè)的成長紅利。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)上有370多只已經(jīng)備案的專門投資于新三板市場(chǎng)的基金，加上未備案的產(chǎn)品，估計(jì)總數(shù)達(dá)到500只。這些產(chǎn)品有的關(guān)注做市股票，有的活躍于定增市場(chǎng)，還有的是FOF母基金投資于各個(gè)派系的新三板產(chǎn)品。一些機(jī)構(gòu)為了吸引投資者，在網(wǎng)上打出諸如“遍地黃金”、“暴富神話”的宣傳口號(hào)，不過上述業(yè)內(nèi)人士表示，投資者需要對(duì)私募產(chǎn)品有所甄別。

首先，投資者應(yīng)當(dāng)選擇投研水平較高和管理經(jīng)驗(yàn)較豐富的基金機(jī)構(gòu)。其次，投資者應(yīng)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好投資不同風(fēng)格的基金。此外，新三板基金通常有兩到四年的封閉期，投資者可以選擇流動(dòng)性較強(qiáng)同時(shí)收益也有保障的產(chǎn)品。

上述業(yè)內(nèi)人士還建議投資者把握投資時(shí)機(jī)時(shí)，抓住政策出臺(tái)前的窗口期，在一、二級(jí)市場(chǎng)上全面布局，捕獲政策紅利實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值和投資回報(bào)。