主承銷商為招商證券的法蘭泰克于2017年1月25日在上交所上市。證券簡(jiǎn)稱“法蘭泰克”，股票代碼“603966”。首次公開發(fā)行股票數(shù)量4,000.00萬股，本次公開發(fā)行后的總股本16,000.00萬股，本次發(fā)行價(jià)格為7.32元/股。募集資金總額29,280.00萬元，募集資金凈額25,376.14萬元。

數(shù)據(jù)顯示，法蘭泰克2011年至2016年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為34,864.94萬元、40,239.05萬元、47,256.04萬元、48,211.55萬元、55,236.34萬元、23,520.88萬元;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為4,442.40萬元、4,968.79萬元、6,106.78萬元、5,950.52萬元、5,385.71萬元、2,085.70萬元。

2016年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36885.80萬元，同期增長(zhǎng)2.53%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3653.74萬元，同期增長(zhǎng)40.72%。公司預(yù)計(jì)2016年?duì)I業(yè)收入55,329.78萬元-58,035.70萬元，與去年同期變動(dòng)幅度為0.27%-5.17%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)5,662.90萬元-5,877.41萬元，與去年同期變動(dòng)幅度為5.15%-9.13%。

數(shù)據(jù)可見，法蘭泰克2013年起營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)凈利潤(rùn)下滑，出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。

另外，法蘭泰克2013年至2016年1-6月應(yīng)收賬款分別為15,027.16萬元、12,159.11萬元、14,893.87萬元、16,919.57萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為31.04%、23.56%、25.42%、28.66%;占營(yíng)業(yè)收入比例分別為34.25%、27.78%、29.91%、79.13%。

2013年至2016年1-6月法蘭泰克存貨分別為16,480.01萬元、23,031.50萬元、19,947.70萬元、18,592.77萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為34.04%、44.63%、34.04%、31.49%。

法蘭泰克2013年至2016年1-6月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為6,328.99萬元、8,562.32萬元、2,136.24萬元、799.13萬元。

此外，法蘭泰克最主要的產(chǎn)品橋、門式起重機(jī)報(bào)告期內(nèi)各年平均單價(jià)分別為2.98萬元/噸、2.97萬元/噸、2.97萬元/噸、2.41萬元/噸;電動(dòng)葫蘆(自產(chǎn))同期平均單價(jià)分別為5.66萬元/噸、4.36萬元/噸、3.01萬元/噸、2.30萬元/噸;電動(dòng)葫蘆(VERLINDE)同期平均單價(jià)分別為12.12萬元/噸、7.06萬元/噸、7.77萬元/噸、3.72萬元/噸;工程機(jī)械部件產(chǎn)品同期平均單價(jià)分別為2.04萬元/噸、1.28萬元/噸、1.06萬元/噸、0.98萬元/噸。

分析認(rèn)為，法蘭泰克為了短期內(nèi)增加銷售額把業(yè)績(jī)做靚，而采取了大量降低銷售條件的措施，快速增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)收入，入不敷出的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金，以及飛速“膨脹”的應(yīng)收賬款，法蘭泰克放寬銷售條件，短期內(nèi)刺激了營(yíng)業(yè)收入，扮靚了業(yè)績(jī)，但是從長(zhǎng)期來看這并不是可持續(xù)發(fā)展的舉措，壞賬風(fēng)險(xiǎn)快速加大，流動(dòng)資金被長(zhǎng)期占用會(huì)導(dǎo)致資金壓力越來越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)明顯提升。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者向法蘭泰克發(fā)送采訪函，但截至發(fā)稿暫未回復(fù)。

專注起重機(jī)

法蘭泰克成立于2007年6月19日，股份公司成立于2012年8月28日，主要從事中高端橋、門式起重機(jī)、電動(dòng)葫蘆、工程機(jī)械部件的研發(fā)、制造和銷售業(yè)務(wù)，為國(guó)家起重機(jī)A類制造企業(yè)。

經(jīng)營(yíng)范圍為起重機(jī)械及其部件、建筑機(jī)械及其部件、鋼結(jié)構(gòu)件和立體倉庫的生產(chǎn)、安裝、改造和維修，工程機(jī)械、港口裝卸系統(tǒng)和設(shè)備、自動(dòng)化物流倉儲(chǔ)系統(tǒng)、物料搬運(yùn)和輸送系統(tǒng)的銷售、設(shè)計(jì)、制造、安裝、改造和維修;公司自產(chǎn)產(chǎn)品的銷售;機(jī)械電器設(shè)備的銷售(未取得專項(xiàng)許可的項(xiàng)目除外);機(jī)電項(xiàng)目工程總承包及咨詢;從事與公司生產(chǎn)產(chǎn)品同類商品的批發(fā)及進(jìn)出口業(yè)務(wù)(不涉及國(guó)營(yíng)貿(mào)易管理商品，涉及配額、許可證管理商品的，按國(guó)家有關(guān)規(guī)定辦理申請(qǐng));機(jī)電產(chǎn)品的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù);自產(chǎn)起重機(jī)租賃業(yè)務(wù)。

公司于2010年9月17日取得《高新技術(shù)企業(yè)證書》，并于2013年12月通過了高新技術(shù)企業(yè)的復(fù)審。子公司諾威起重于2011年11月8日取得《高新技術(shù)企業(yè)證書》，并于2014年10月通過了高新技術(shù)企業(yè)的復(fù)審。截至本招股說明書簽署日，發(fā)行人及子公司擁有9項(xiàng)發(fā)明專利、94項(xiàng)實(shí)用新型專利、8項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利。

法蘭泰克控股股東、實(shí)際控制人為金紅萍、陶峰華夫婦，兩人均為中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)。兩人分別直接持有發(fā)行人31.24%、24.62%的股份，同時(shí)通過上海志享共同間接持有發(fā)行人17.87%的股份。金紅萍、陶峰華共同直接、間接控制發(fā)行人發(fā)行前73.73%的股份。

法蘭泰克全稱法蘭泰克重工股份有限公司，于2017年1月25日在上海證券交易所上市。證券簡(jiǎn)稱“法蘭泰克”，股票代碼“603966”。首次公開發(fā)行股票數(shù)量：4,000.00萬股，本次公開發(fā)行后的總股本：16,000.00萬股，本次發(fā)行價(jià)格為7.32 元/股。主承銷商為招商證券。

募集資金總額為人民幣 29,280.00 萬元，扣除各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)用人民幣 3,903.86 萬元，實(shí)際募集資金凈額為人民幣 25,376.14萬元。募集資金將按輕重緩急分別投入以下項(xiàng)目：

1.年產(chǎn)歐式起重設(shè)備2.5萬噸項(xiàng)目，投資總額29,795.00萬元，募集資金使用額22,141.14萬元;2.擴(kuò)建起重機(jī)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目，投資總額3,235.00萬元，募集資金使用額3,235萬元。

客戶集中度高引問詢

據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的法蘭泰克首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見顯示，2、招股說明書披露，發(fā)行人工程機(jī)械部件的客戶集中度較高，請(qǐng)?jiān)谡泄烧f明書“業(yè)務(wù)與技術(shù)”章節(jié)分析并補(bǔ)充披露：

(1)客戶目前對(duì)公司產(chǎn)品的總需求量、公司產(chǎn)品所占比例、該等客戶未來的業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃;(2)公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是否具有替代風(fēng)險(xiǎn);(3)結(jié)合相關(guān)合同條款，詳細(xì)分析公司同主要客戶交易的可持續(xù)性;(4)詳細(xì)披露公司銷售客戶集中相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

在證監(jiān)會(huì)主板發(fā)審委發(fā)布的審核結(jié)果公告中，主板發(fā)審委要求法蘭泰克說明以下問題：

1、請(qǐng)保薦代表人進(jìn)一步說明，對(duì)蘇州市閩福鋼業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱閩福鋼業(yè))基本情況，發(fā)行人與閩福鋼業(yè)之間業(yè)務(wù)往來情況，相關(guān)信息披露準(zhǔn)確性和充分性的核查過程和核查結(jié)論。

2、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說明，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人與VERLINDE SAS公司協(xié)議的簽訂、續(xù)簽和履行情況。目前是否存在影響協(xié)議繼續(xù)執(zhí)行的問題或因素。若今后不再續(xù)簽，對(duì)發(fā)行人的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)有何影響。相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)揭示是否充分。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見。

3、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說明，2014年貨幣資金中保函保證金涉及的業(yè)務(wù)內(nèi)容及期初與期末變動(dòng)與2013年、2015年出現(xiàn)較大差異的原因。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見。

產(chǎn)品平均售價(jià)逐年下降

據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，在北京一位業(yè)內(nèi)人士看來，法蘭泰克主要產(chǎn)品平均銷售單價(jià)的連續(xù)下滑值得引起投資者的注意，因?yàn)檫@很可能意味著公司在價(jià)格戰(zhàn)的“廝殺”中無法自拔。

數(shù)據(jù)顯示，公司最主要的產(chǎn)品橋、門式起重機(jī)在2013年的平均銷售單價(jià)約為2.98萬元/噸，不過在2014年和2015年，該產(chǎn)品的平均單價(jià)分別同比下滑0.34%和0.31%，在2015年，公司的橋、門式起重機(jī)平均單價(jià)約為2.97萬元/噸。而公司的另一類主營(yíng)產(chǎn)品工程機(jī)械部件的平均銷售單價(jià)下滑幅度則更為明顯。2013年，該產(chǎn)品的銷售平均單價(jià)約為2.04萬元/噸，而在2014年該產(chǎn)品的平均單價(jià)已經(jīng)猛降至1.28萬元/噸，同比大幅下滑37.05%。在2015年，法蘭泰克工程機(jī)械部件產(chǎn)品的平均單價(jià)再度下滑至1.06萬元/噸，同比下滑幅度約為17.08%。

此外，公司的電動(dòng)葫蘆(自產(chǎn))產(chǎn)品的平均銷售單價(jià)也出現(xiàn)了連續(xù)三年下滑的情況。數(shù)據(jù)顯示，法蘭泰克電動(dòng)葫蘆(自產(chǎn))產(chǎn)品的平均銷售單價(jià)在2013年時(shí)為5.66萬元/臺(tái)，在2014年時(shí)已經(jīng)降至4.36萬元/臺(tái)，同比下滑約22.88%。而到了2015年，該產(chǎn)品平均銷售單價(jià)的跌勢(shì)依然在繼續(xù)，降為3.01萬元/臺(tái)，同比降幅為30.96%。電動(dòng)葫蘆(VERLINDE)產(chǎn)品的平均銷售單價(jià)也同樣總體呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。由2013年的12.12萬元/臺(tái)變?yōu)?015年的7.77萬元/臺(tái)，三年的時(shí)間里平均單價(jià)累計(jì)跌幅高達(dá)35.89%。

據(jù)法蘭泰克最新招股書顯示，上述產(chǎn)品在2016年1-6月平均單價(jià)也均有下降。橋、門式起重機(jī)2016年1-6月平均單價(jià)為2.41萬元/噸;電動(dòng)葫蘆(自產(chǎn))2016年1-6月平均單價(jià)為2.30萬元/噸;電動(dòng)葫蘆(VERLINDE)2016年1-6月平均單價(jià)為3.72萬元/噸;工程機(jī)械部件產(chǎn)品2016年1-6月平均單價(jià)為0.98萬元/噸。

(截圖自法蘭泰克招股書)

北京商報(bào)報(bào)道稱，不可否認(rèn)的是，法蘭泰克確實(shí)通過降低銷售均價(jià)換來了市場(chǎng)份額的一定增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2012-2014年，法蘭泰克在橋、 門式起重機(jī)行業(yè)的市場(chǎng)占有率分別為1%、1.02%和1.25%。不過，上述業(yè)內(nèi)人士依然表達(dá)了自己的擔(dān)憂，“如果銷售單價(jià)連續(xù)出現(xiàn)下滑，一般意味著行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，而且公司可能通過價(jià)格戰(zhàn)的手段保持市場(chǎng)份額，這樣將可能導(dǎo)致公司的利潤(rùn)不斷被壓縮”。

值得注意的是，在市場(chǎng)份額增長(zhǎng)的背后，還存在著其他的隱憂。招股書顯示，在法蘭泰克內(nèi)銷項(xiàng)目下實(shí)現(xiàn)的銷售收入中，華東地區(qū)一直是公司最大的銷售收入來源，然而，近三年公司在華東地區(qū)實(shí)現(xiàn)的銷售收入?yún)s一路呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。2013-2015年，法蘭泰克在華東地區(qū)實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別約為2.72億元、1.94億元和1.82億元，三年時(shí)間里累計(jì)跌幅高達(dá)33%。而法蘭泰克出口項(xiàng)目下的銷售收入也在2015年出現(xiàn)了大幅下滑的跡象。由2014年的約1.69億元下滑至2015年的約1.36億元，同比下滑幅度約為19.44%。這也不得不讓投資者對(duì)公司未來的持續(xù)盈利能力感到擔(dān)憂。

應(yīng)收賬款占營(yíng)收80%

法蘭泰克2013年至2016年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為47,256.04萬元、48,211.55萬元、55,236.34萬元、23,520.88萬元;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為6,106.78萬元、5,950.52萬元、5,385.71萬元、2,085.70萬元。2013年至2016年1-6月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為6,328.99萬元、8,562.32萬元、2,136.24萬元、799.13萬元。

數(shù)據(jù)可見，公司近幾年?duì)I業(yè)收入增加凈利潤(rùn)下滑，出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。且其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~自2014年起迅速下降。

另外，法蘭泰克2013年至2016年1-6月應(yīng)收賬款分別為15,027.16萬元、12,159.11萬元、14,893.87萬元、16,919.57萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為31.04%、23.56%、25.42%、28.66%;占營(yíng)業(yè)收入比例分別為34.25%、27.78%、29.91%、79.13%。

結(jié)合上述法蘭泰克大打“價(jià)格戰(zhàn)”現(xiàn)象來看，據(jù)證券市場(chǎng)紅周刊報(bào)道，有分析稱，法蘭泰克為了短期內(nèi)增加銷售額把業(yè)績(jī)做靚，而采取了大量降低銷售條件的措施，而通過對(duì)應(yīng)收賬款的分析，似乎也印證了這一點(diǎn)。

快速增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)收入，入不敷出的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金，以及飛速“膨脹”的應(yīng)收賬款，法蘭泰克放寬銷售條件，短期內(nèi)刺激了營(yíng)業(yè)收入，扮靚了業(yè)績(jī)，但是從長(zhǎng)期來看這并不是可持續(xù)發(fā)展的舉措，壞賬風(fēng)險(xiǎn)快速加大，流動(dòng)資金被長(zhǎng)期占用會(huì)導(dǎo)致資金壓力越來越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)明顯提升。

正如上述分析所說，法蘭泰克招股書數(shù)據(jù)顯示，公司預(yù)計(jì)2016年?duì)I業(yè)收入55,329.78萬元-58,035.70萬元，與去年同期變動(dòng)幅度為0.27%-5.17%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)5,662.90萬元-5,877.41萬元，與去年同期變動(dòng)幅度為5.15%-9.13%。

募資金額下降

據(jù)法蘭泰克最新招股書顯示，公司募集資金總額為人民幣 29,280.00 萬元，扣除各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)用人民幣 3,903.86 萬元，實(shí)際募集資金凈額為人民幣 25,376.14萬元。募集資金將按輕重緩急分別投入以下項(xiàng)目：

1.年產(chǎn)歐式起重設(shè)備2.5萬噸項(xiàng)目，投資總額29,795.00萬元，募集資金使用額22,141.14萬元;2.擴(kuò)建起重機(jī)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目，投資總額3,235.00萬元，募集資金使用額3,235萬元。

但據(jù)法蘭泰克2014版招股書顯示，募集資金45,610萬元。將按照輕重緩急順序依次投入以下項(xiàng)目：

1.年產(chǎn)歐式起重設(shè)備2.5萬噸項(xiàng)目，投資總額29,795.00萬元，募集資金使用額29,795.00萬元;2.擴(kuò)建起重機(jī)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目，投資總額3,235.00萬元，募集資金使用額3,235.00萬元;3.起重設(shè)備運(yùn)行維護(hù)系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，投資總額5,580.00萬元，募集資金使用額5,580.00萬元;4.補(bǔ)充流動(dòng)資金，投資總額7,000.00萬元，募集資金使用額7,000.00萬元。

對(duì)比前后兩版招股書，法蘭泰克募資金額及募投項(xiàng)目均有減少。

截圖自法蘭泰克2014版招股書

截圖自法蘭泰克最新版版招股書

毛利率高于同行業(yè)公司

數(shù)據(jù)顯示，法蘭泰克2013年至2016年1-6月綜合毛利率分別為28.39%、29.89%、24.87%、25.29%。

同行業(yè)上市公司天橋起重同期綜合毛利率分別為26.89%、21.33%、28.19%、29.92%;華東重機(jī)同期綜合毛利率分別為19.35%、15.00%、8.31%、7.17%;潤(rùn)邦股份同期綜合毛利率分別為18.75%、21.87%、5.52%、22.66%。

截圖自法蘭泰克招股書

證監(jiān)會(huì)在反饋意見要求公司說明綜合毛利率顯著高于同行業(yè)公司的原因。

曾被疑財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)涉嫌造假

據(jù)證券市場(chǎng)紅周刊2014年報(bào)道，法蘭泰克2013年橋、門式起重機(jī)的產(chǎn)量和銷量分別為別為13200.70噸和11086.78噸，則當(dāng)年該產(chǎn)品新增庫存商品量應(yīng)該為2113.92噸(產(chǎn)量減銷量的差)，該產(chǎn)品當(dāng)年平均價(jià)格為2.98萬元/噸，計(jì)算得出該產(chǎn)品當(dāng)年新增庫存商品的銷售價(jià)值為6299.48萬元。

由于庫存商品是以該存貨的估計(jì)售價(jià)減去估計(jì)的銷售費(fèi)用和相關(guān)稅費(fèi)后的金額確定其可變現(xiàn)凈值的，法蘭泰克2013年的銷售費(fèi)用率為6.28%，而相關(guān)稅費(fèi)的費(fèi)用率很低，可以忽略不計(jì)，則2013年橋、門式起重機(jī)的新增庫存商品金額應(yīng)該在5900萬元左右，加上電動(dòng)葫蘆、工程機(jī)械部件等商品的新增庫存及原有庫存，法蘭泰克2013年庫存商品的金額最低不會(huì)低于5900萬元。

但在招股書中，2013年庫存商品的金額卻只有404.94萬元，這一數(shù)值連橋、門式起重機(jī)新增庫存商品的零頭都不到，更別說其電動(dòng)葫蘆和工程機(jī)械部件等產(chǎn)品的庫存增加及原有的庫存商品了。同樣，招股書中給出的2011年和2012年的庫存商品金額與依據(jù)產(chǎn)銷量而計(jì)得的庫存商品金額也都不相符。

由此，記者懷疑法蘭泰克的存貨數(shù)據(jù)不實(shí)，畢竟公司如果將庫存商品金額轉(zhuǎn)嫁到原材料或在產(chǎn)品上面，則單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本將會(huì)增加，從而能達(dá)到逃稅的目的。而如果招股書中庫存商品金額的數(shù)據(jù)是真實(shí)的話，則法蘭泰克就有可能是虛增了產(chǎn)銷量，以此達(dá)到虛增營(yíng)收的目的。

據(jù)法蘭泰克最新招股書數(shù)據(jù)顯示，2013年至2016年1-6月公司庫存商品金額分別為404.94萬元、867.00萬元、565.52萬元、640.45萬元。